randamentul obligațiunilor guvernamentale scurte deținute pe piața internă este în mod normal perceput ca un bun proxy pentru rata fără risc. În evaluarea afacerii, randamentul pe termen lung al obligațiunilor cuponului Trezoreriei SUA este în general acceptat ca rată de rentabilitate fără risc. Cu toate acestea, teoretic, acest lucru este corect numai dacă nu există un risc perceput de neplată asociat obligațiunii., Obligațiunile de stat sunt considerate în mod convențional ca fiind relativ lipsite de riscuri pentru un deținător intern al unei obligațiuni de stat, deoarece nu există, prin definiție, niciun risc de neplată-obligațiunea este o formă de obligație de stat care este achitată prin plata unei alte forme de obligație de stat (adică moneda națională). De fapt, implicit asupra datoriei publice se întâmplă, deci dacă în teorie acest lucru este imposibil, atunci acest lucru indică o deficiență a teoriei., O altă problemă cu această abordare este că, în cazul obligațiunilor purtătoare de cupoane, investitorul nu știe ex-ante care va fi randamentul său pe cupoanele reinvestite (și, prin urmare, randamentul nu poate fi considerat cu adevărat fără riscuri).unii academicieni susțin utilizarea ratelor swap ca o măsurare a ratei fără risc. Feldhutter and Lando (2007) afirmă: „…rata fără risc este mai bine reprezentată de rata swap decât rata Trezoreriei pentru toate scadențele”.există, de asemenea, riscul ca guvernul să „tipărească mai mulți bani” pentru a îndeplini obligația, plătind astfel înapoi în monedă mai mică., Acest lucru poate fi perceput ca o formă de impozitare, mai degrabă decât o formă de neplată, un concept similar cu cel al seigniorage. Dar rezultatul investitorului este același, pierderea de valoare în funcție de măsurarea sa, astfel încât concentrarea strict pe Implicit nu include toate riscurile.
aceeași considerație nu se aplică în mod necesar unui deținător străin al unei obligațiuni guvernamentale, deoarece un deținător străin necesită, de asemenea, compensații pentru potențiale mișcări de schimb valutar, pe lângă compensația cerută de un deținător intern., Deoarece rata fără risc ar trebui, teoretic, să excludă orice risc, neplată sau în alt mod, acest lucru implică faptul că randamentele datoriei publice deținute în străinătate nu pot fi utilizate ca bază pentru calcularea ratei fără risc.deoarece randamentul necesar al obligațiunilor guvernamentale pentru deținătorii interni și străini nu poate fi distins pe o piață internațională a datoriei publice, acest lucru poate însemna că randamentele datoriei publice nu sunt un bun proxy pentru rata fără risc.o altă posibilitate utilizată pentru a estima rata fără risc este rata de creditare interbancară., Aceasta pare a fi premisă pe baza faptului că aceste instituții beneficiază de o garanție implicită, susținută de rolul autorităților monetare de „creditor de ultimă instanță”.”(Într – un sistem cu o masă monetară endogenă, „autoritățile monetare” pot fi agenți privați, precum și Banca Centrală-se referă la Graziani „teoria producției monetare”.,) Din nou, aceeași observație se aplică băncilor ca proxy pentru rata fără risc-dacă există un risc perceput de neplată implicit în rata de creditare interbancară, nu este adecvat să se utilizeze această rată ca proxy pentru rata fără risc.
concluzii similare pot fi trase din alte rate de referință potențiale, inclusiv obligațiunile corporative cu rating AAA ale instituțiilor considerate ” prea mari pentru a eșua.,o soluție care a fost propusă pentru rezolvarea problemei de a nu avea un bun „proxy” pentru activul fără risc, pentru a oferi o rată „observabilă” fără risc este de a avea o formă de activ internațional garantat, care ar oferi un randament garantat pe o perioadă nedeterminată de timp (posibil chiar în perpetuitate). Există unele active existente care ar putea reproduce unele dintre proprietățile ipotetice ale acestui activ. De exemplu, un potențial candidat este obligațiunile „consol” care au fost emise de Guvernul britanic în secolul al XVIII-lea.
Leave a Reply