avkastningen på innenlands holdt kort-datert statsobligasjoner er normalt oppfattet som en god proxy for risikofri rente. I virksomhet verdivurdering langsiktig avkastning på US Treasury coupon bonds er generelt akseptert som risikofri avkastning. Men teoretisk sett er dette bare korrekt hvis det ikke er oppfattet risiko for mislighold knyttet til obligasjonen., Statsobligasjoner er konvensjonelt anses å være relativt risiko-fri til en innenlandsk innehaveren av en statsobligasjon, fordi det er per definisjon ingen risiko for standard – bond er en form for statlig forpliktelse som blir utladet gjennom betaling av annen form for statlig forpliktelse (dvs. den innenlandske valutaen). Faktisk, standard på statsgjeld skjer, så hvis du er i teorien er dette umulig, da dette peker på en mangel av teorien., Et annet problem med denne tilnærmingen er at med kupong-rentebærende obligasjoner, investor ikke vet ex-ante hva han kommer tilbake vil være på reinvestert kuponger (og dermed avkastningen ikke kan virkelig bli vurdert risiko-fri).
Noen akademikere støtter bruk av swaprenter som en måling av risiko-fri pris. Feldhutter og Lando (2007) sier: «…den risikofrie rente er bedre proxied av swap-rente enn Egne rate for alle forfall».
Det er også risikoen for regjeringen ‘ut mer penger» for å møte forpliktelsen, og dermed betaler tilbake i mindre verdsatt valuta., Dette kan oppfattes som en form for skatt, snarere enn en form for standard, et konsept som ligner som av seigniorage. Men resultatet til investor er den samme, tap av verdi i henhold til sine mål, så fokuserer utelukkende på standard omfatter ikke all risiko.
De samme hensyn gjelder ikke nødvendigvis for en utenlandsk innehaveren av en statsobligasjon, siden en utenlandsk innehaveren krever også erstatning for potensielle utenlandske exchange bevegelser i tillegg til den erstatning som kreves av en nasjonal holderen., Siden risikofri rente skal i teorien utelukker enhver risiko, standard eller på annen måte, dette innebærer at avkastningen på utenlandske statsgjeld kan ikke brukes som grunnlag for beregning av risikofri rente.
Siden den nødvendige avkastning på statsobligasjoner for innenlandske og utenlandske eierne ikke kan skilles i et internasjonalt marked som for statens gjeld, kan dette bety at rentene på statsgjeld er ikke en god indikator for risiko-fri pris.
en Annen mulighet som brukes til å beregne risikofri rente er den inter-utlånsrente., Dette ser ut til å være premised på grunnlag av at disse institusjonene dra nytte av en implisitt garanti, understøttet av rollen som monetære myndigheter som ‘lendor siste utvei.'(I et system med en endogen pengemengden den ‘monetære myndigheter» kan være private midler samt central bank – se Graziani ‘Teorien om Penge-Produksjon».,) Igjen, det samme observasjon gjelder for banker som en proxy for risikofri rente – hvis det er noen oppfattet risiko for mislighold implisitt i interbank utlånsrente, det er ikke aktuelt å bruke denne prisen som en proxy for risikofri rente.
Lignende konklusjoner kan bli trukket fra andre mulige benchmark priser, inkludert AAA-ratede selskapsobligasjoner av institusjoner anses som ‘er for stor til å mislykkes.,’
En løsning som har vært foreslått for å løse problemet med ikke å ha en god «proxy» for risiko-gratis ressurs, for å gi en «observerbare» risikofri rente er å ha noen form for internasjonal garantert eiendel som skulle gi en garantert avkastning over en ubestembar periode (muligens også i all fremtid). Det er noen eiendeler i tilværelsen som kan gjenskape noen av de hypotetiske egenskapene til denne eiendelen. For eksempel, en potensiell kandidat er ‘consol’ obligasjoner som er utstedt av den Britiske regjeringen i det 18. århundre.
Leave a Reply