Taxa de juro sem risco

a rendibilidade das obrigações do tesouro de curto prazo detidas no mercado interno é normalmente considerada como um bom indicador da taxa sem risco. Na avaliação das actividades, a rendibilidade a longo prazo das obrigações de cupão do Tesouro dos EUA é geralmente aceite como a taxa de rendibilidade sem risco. No entanto, teoricamente isto só é correto se não houver risco de incumprimento associado à obrigação., As obrigações de dívida pública são convencionalmente consideradas como relativamente isentas de risco para um detentor Nacional de uma obrigação de dívida pública, uma vez que, por definição, não existe risco de incumprimento-a obrigação é uma forma de obrigação de dívida pública que está a ser liquidada através do pagamento de outra forma de obrigação de dívida pública (ou seja, a moeda nacional). Na verdade, o incumprimento da dívida pública acontece, portanto, se em teoria isso é impossível, então isso aponta uma deficiência da teoria., Outra questão com esta abordagem é que, com as obrigações com cupão, o investidor não sabe ex-ante qual será o seu retorno sobre os cupões reinvestidos (e, portanto, o retorno não pode realmente ser considerado isento de risco).alguns académicos apoiam a utilização das taxas de swap como medida da taxa sem risco. Feldhutter and Lando (2007) state: “…the riskless rate is better proxied by the swap rate than the Treasury rate for all maturities”.existe também o risco de o governo “imprimir mais dinheiro” para cumprir a obrigação, pagando assim em moeda de menor valor., Isto pode ser percebido como uma forma de imposto, ao invés de uma forma de default, um conceito semelhante ao de seigniorage. Mas o resultado para o investidor é o mesmo, perda de valor de acordo com a sua mensuração, por isso, focar estritamente no incumprimento não inclui todos os riscos.a mesma consideração não se aplica necessariamente a um detentor estrangeiro de uma obrigação do estado, uma vez que um detentor estrangeiro também exige compensação por potenciais movimentos cambiais para além da compensação exigida por um detentor nacional., Uma vez que a taxa sem risco deve, teoricamente, excluir qualquer risco, incumprimento ou não, tal implica que as taxas de rendibilidade da dívida pública detida por estrangeiros não podem ser utilizadas como base para o cálculo da taxa sem risco.uma vez que a rendibilidade exigida das obrigações de dívida pública para detentores nacionais e estrangeiros não pode ser distinguida num mercado internacional da dívida pública, isto pode significar que as taxas de rendibilidade da dívida pública não constituem um bom indicador da taxa sem risco.outra possibilidade utilizada para estimar a taxa sem risco é a taxa de empréstimo interbancária., Tal parece ser calculado com base no facto de estas instituições beneficiarem de uma garantia implícita, sustentada pelo papel das autoridades monetárias como ” o mutuante de último recurso.”(Num sistema com uma oferta monetária endógena, as “autoridades monetárias” podem ser agentes privados, bem como o Banco central – referem-se a Graziani “a teoria da produção monetária”.,) Mais uma vez, a mesma observação aplica-se aos bancos como um substituto da taxa sem risco – se houver qualquer risco de incumprimento implícito na taxa de empréstimo interbancário, não é apropriado utilizar esta taxa como um substituto da taxa sem risco.podem tirar-se conclusões semelhantes a partir de outras taxas de referência potenciais, incluindo obrigações de empresas de instituições consideradas “demasiado grandes para fracassar”.,”

uma solução que tenha sido proposta para resolver a questão de não ter um bom “proxy” para o activo sem risco, para proporcionar uma taxa “observável” sem risco é ter alguma forma de activo garantido internacional que proporcionaria um retorno garantido durante um período de tempo indefinido (possivelmente até em perpetuidade). Existem alguns activos que podem replicar algumas das propriedades hipotéticas deste activo. Por exemplo, um candidato potencial são os títulos “consol” emitidos pelo governo britânico no século XVIII.